Quindi, per uno sguardo onesto su come i trader di Goldman vedono qual è il mercato più instabile e caotico da marzo 2020…

“cambiamento di paradigma.”

Sono 18 anni che mi occupo di questo mestiere e le ultime settimane sono al primo posto come velocità più alta di volatilità per i mercati che abbia mai visto.

Non ci sono misteri qui: la crescita globale sta rallentando … Sono in corso importanti cambiamenti politici … Poi è esplosa la variabile geopolitica.

Data questa impostazione, il mio quadro di rischio inizia con una concessione alla realtà: la gamma di possibili risultati da qui è eccezionalmente ampia.

Detto in altro modo: le dinamiche di mercato stanno diventando significativamente più complicate – e il grado di difficoltà nella gestione del denaro sta aumentando sensibilmente – per diversi mesi prima della situazione Russia/Ucraina , ma questa guerra ha aperto le porte a una serie di potenziali rischi di coda che la maggior parte delle persone non ha mai dovuto contemplare.

Quindi, in un periodo caratterizzato da volatilità epica e trasferimento del rischio, il mio istinto è quello di affrontare il percorso da seguire con un alto grado di umiltà e semplicità.

Pertanto, ciò che segue da qui è una visione ridotta delle questioni centrali:

1. La settimana è iniziata con una perdita di $ 1 trilione di capitalizzazione del mercato azionario statunitense e una grave riduzione dell’indebitamento del portafoglio. la metà della settimana è stata un’illustrazione da manuale del perché il tempismo dal trader deve essere impeccabile. Questa settimana ci siamo confrontati con un altro bollente rapporto sull’IPC ( ad es. il più alto aumento m/m dell’affitto primario dal … 1987 ), una sorpresa da falco da parte della BCE e un continuo ping-pong sui titoli dei giornali che circonda l’Europa orientale. Sebbene quell’ambiente abbia generato alcune opportunità iper-tattiche di alta qualità sul lungo il periodo, probabilmente ben catturate dalla comunità dei veri investitori. Non è un periodo per i deboli di cuore.

2. Più in generale, facciamo un esperimento mentale, considera questo: nel giugno dello scorso anno, appena prima del primo intervento di Powell, S&P500 veniva scambiato intorno a 4200. se ti fosse stato detto in quel momento che nel Marzo del 2022 ci troveremmo di fronte a 110 dollari di greggio, 8% di inflazione e l’invasione di una nazione sovrana da parte di una vicina potenza nucleare… penseresti che S&P500 sarebbe ancora scambiato intorno a 4200 (o, che sarebbe essere ancora in rialzo del 100% dai minimi di marzo 2020) ?

3. Il punto è più che stiamo affrontando una serie di problemi che sono molto più complicati di quello che istintivamente assocerei a un multiplo che è ancora nell’87% della storia del mercato. Questo non è associabile all’immediata rimozione di un’economia del G-20 dal sistema finanziario globale.

4. Come notato in precedenza, la storia dell’acquisto sui ribassi del 10-20% nell’S&P500 quando l’economia NON è diretta verso una recessione (?) è molto avvincente.

Detto questo, scopro che sto iniziando a preoccuparmi maggiormente dell’accumulo di rischi al ribasso per la crescita, che ancora una volta, ammetto, è più un istinto che qualsiasi altra cosa più sofisticata. A questo proposito, penso che dovremmo tutti tenere d’occhio i mercati dei finanziamenti – e, forse ancora più importante, i mercati del credito alle imprese – per i segnali che si sta manifestando qualcosa di più significativo.

5. Rispetto alla maggior parte di tutti gli altri principali mercati azionari, S&P500 ha apparentemente beneficiato del “rimpatrio degli investitori” e ha offerto un elemento di status di rifugio sicuro negli ultimi periodi. così facendo, si potrebbe sostenere che stiamo costringendo sempre più capitale su un piccolo numero di azioni statunitensi di altissima qualità (come MSFT e AAPL, e oserei dire TSCO e DLTR).

6. C’è una spinta lunga dalla globalizzazione verso la regionalizzazione. in sostanza, stiamo assistendo a un’inflessione che è il negativo fotografico del periodo che va dalla caduta del muro di Berlino nel 1989 al voto sulla Brexit nel 2016. Meglio non spingersi troppo oltre con questa linea di pensiero profondo, ma penso che la tendenza sia chiara agli occhi di tutti ora … è stata solo amplificata dalla tensione geopolitica est/ovest … e segna un cambio di paradigma dal mondo da cui sono venuto fuori.

7. Da lì seguono alcuni pensieri:

• Nell’ambito della Risoluzione dell’Assemblea Generale delle Nazioni Unite sulla censura della Russia, dei cinque paesi BRICS, solo uno ha votato a favore (Brasile)… tre si sono astenuti… e (ovviamente) uno ha votato contro .

8. Se questa argomentazione a favore della regionalizzazione è più o meno corretta dal punto di vista direzionale, è probabile che comporti alcune dure verità – alcuni fondamentali causa-effetto – per i partecipanti ai mercati finanziari: più fragilità, più volatilità, meno liquidità.   Tuttavia, non penso che sia uno scenario “tutto negativo” e le implicazioni di investimento sono immense. mentre alcune di queste ricalibrazioni sono chiaramente in corso, devo pensare che questo sia un tema che è qui per rimanere.

9. il mercato è suscettibile a più compressioni sul ciclo breve, mentre sul lungo spariranno.

10. Non c’è bisogno che io ti dica che le ultime settimane sono state caratterizzate da una serie di raduni straordinari dei trader nelle materie prime. Più in generale, su uno sguardo al passato,possiamo dire che abbiamo appena assistito al più grande rally degli indici delle materie prime dagli anni ’70 . Lo dico non perché mi aspetto che quelle mosse si estendano necessariamente a breve termine. Lo dico perché quando ti siedi a tavola con una serie di persone molto anziane che corrono rischi, è difficile NON concludere che la maggior parte delle mie impressioni punta ancora nella direzione di un mondo che sarà molto, molto ad alta intensità di speculazioni sulle materie prime.

11 . Non so cosa pensare delle azioni europee in questo momento, a parte dire che non sembrano mai essere un buon affare. Per essere chiari, il periodo recente ha caratterizzato alcune delle peggiori sottoperformance dell’eurostoxx rispetto a S&P500 – questo sta dicendo qualcosa – ed è difficile vedere come il settore industriale europeo non soffra.  detto questo, se le azioni devono vivere in futuro, si può vedere un percorso verso una grande espansione fiscale – e, più essenzialmente, un’Unione Europea molto forte (enfasi sull’Unione). 

12. Mark Wilson, GMD: “per la seconda volta in così tanti anni, l’Europa ha vissuto il suo ‘momento Hamilton’. sin dalla sua fondazione, le politiche fratturate dell’ “Unione” europea sono state fin troppo evidenti, forse meglio illustrate in numerosi episodi dell’ultimo decennio poiché le conseguenze finanziarie disuguali hanno sconvolto un costrutto politico ancora adolescenziale. tuttavia, la forza di intenti unificata mostrata dall’alleanza europea in risposta ai recenti eventi è straordinariamente impressionante – questa volta guidata dalla Germania, che ha mostrato la volontà di soggiogare il costo gigantesco di un fardello di merci sempre più costoso alla più ampia volontà politica della sua alleati. La recente partenza della Merkel potrebbe aver incoraggiato la determinazione di Putin a seguire il corso prescelto, data la presenza di una leadership europea nuova e (percepita) non testata; tuttavia, gli sviluppi metamorfici della Germania in risposta a questa crisi sono stati drammatici: Schulz ha supervisionato 3 iniziative politiche sismiche in un ordine incredibilmente breve:

• un’espansione storica della spesa per il riarmo,
• la certificazione annullata di NordStream 2, e
• un nuovo piano energetico radicale volto a ridurre la dipendenza dal gas russo [questo è ancora più radicale se si considera che questo governo include la più forte rappresentanza del Partito dei Verdi al mondo].

In definitiva, l’unanimità e la presunta influenza politica dell’Unione Europea hanno raggiunto la maggiore età nelle ultime 2 settimane”.

14. un grafico delle condizioni finanziarie degli Stati Uniti …

15. e, ora un grafico delle condizioni finanziarie globali …

16. un paniere di azioni con leva sulla crescita statunitense … 

17. un paniere di azioni GS personalizzato con grandi riacquisti rispetto al mercato. Tenuto conto di questo grafico, forse non sorprende che la ricerca Goldman preveda un riacquisto effettivo di $ 1 trilione nel 2022:

18. questo non è un grafico confortante… l’indice ONU dei prezzi alimentari e agricoli mondiali: