Tassi in rialzo: i vantaggi per gli investitori obbligazionari
Tassi in rialzo: i vantaggi per gli investitori obbligazionari
Il reinvestimento delle cedole a rendimenti più elevati, spiegano in AllianceBernstein, può più che compensare il calo di prezzo derivante da un rialzo dei tassi
di Mariano Mangia
È il timore di tutti gli investitori in obbligazioni, un rialzo dei tassi che determina un calo del prezzo di mercato dei titoli in portafoglio, tanto più marcato quanto più lunga è la duration, la durata finanziaria dei titoli che lo compongono. È vero che un aumento dei rendimenti obbligazionari può essere dannoso nel breve termine poiché i prezzi scendono, fanno notare in AllianceBernstein, ma nel lungo periodo il rialzo dei tassi va a vantaggio degli investitori obbligazionari, perché il reddito generato sotto forma di cedole viene reinvestito a tassi più elevati.
L’EFFETTO REINVESTIMENTO CEDOLE
Per valutare l’impatto di un rialzo dei tassi su un portafoglio obbligazionario, gli esperti del reddito fisso della casa di gestione statunitense hanno ipotizzato l’effetto su un orizzonte di cinque anni di uno shock iniziale dovuto a un improvviso aumento dei tassi di 125 punti base su un semplice portafoglio modello di Treasury. L’aumento dei tassi determina un calo di prezzo del portafoglio, al di sotto dei 1.000 dollari inizialmente investiti, certamente un effetto perdita che è “doloroso” per l’investitore. Il portafoglio però continua a generare reddito e l’investitore può reinvestire le cedole che incassa periodicamente per ottenere un rendimento più elevato. In questo modo il calo iniziale di prezzo viene progressivamente compensato, fino ad annullarsi. Nell’esempio riportato nel grafico, il portafoglio torna in territorio positivo in meno di due anni, al terzo anno raggiunge il valore a cui sarebbe arrivato se i tassi non fossero mai aumentati e nei due anni successivi aumenta di valore anche più rapidamente.
LA RELAZIONE TRA DURATION E ORIZZONTE D’INVESTIMENTO
La regola empirica che gli esperti di AllianceBernstein traggono da questa simulazione è che nella misura in cui la duration del portafoglio è inferiore all’orizzonte d’investimento, l’aumento dei tassi apporta un vantaggio, indipendentemente dalla sua entità.
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Perchè possedere obbligazioni mondiali oggi ?
Questo è un’articolo molto interessante di Ray Dalio, uscito un paio di giorni fa su linkedin e che ho tradotto in Italiano per voi…
… I mercati obbligazionari offrono rendimenti ridicolmente bassi. I rendimenti reali delle obbligazioni sovrane in valuta di riserva sono negativi e i più bassi in assoluto. I rendimenti reali della liquidità sono anche peggiori, sebbene non così negativi come nei periodi della grande monetizzazione 1930-45 e 1915-20. I rendimenti nominali delle obbligazioni sono appena fuori dal più basso mai realizzato un paio di settimane fa. Questi rendimenti estremamente bassi o inesistenti non soddisfano le esigenze di finanziamento di questi detentori di attività. Ad esempio, i fondi pensione, le compagnie di assicurazione, i fondi sovrani ei conti di risparmio non possono soddisfare le loro esigenze finanziarie con questi investimenti, quindi il possesso di obbligazioni garantisce il loro mancato rispetto dei loro obblighi. Allo stesso tempo, sebbene vi sia un certo margine di vantaggio in termini di diversificazione, a causa dei limiti di quanto possono scendere i tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni sono vicini ai loro limiti massimi di prezzo, il che rende l’essere short su di essi una scommessa a rischio relativamente basso.I grafici sottostanti che risalgono al 1900 mostrano queste cose: rendimenti obbligazionari reali, rendimenti obbligazionari nominali e tassi monetari nominali / reali per Stati Uniti, Europa e Giappone.
I tassi alti quanto stanno influenzando il dollaro ?
L’aumento dei tassi ha dato una spinta al dollaro e ciò potrebbe aggiungere un altro livello di stress per le azioni. Inoltre, ci sono segnali che probabilmente fanno intuire che il dollaro si rafforzerà ulteriormente, creando grossi problemi per molte materie prime e settori legati alle materie prime del mercato azionario. Questi spread si stanno nuovamente allargando e invogliano gli investitori stranieri a comprare obbligazioni statunitensi, con il risultato che gli investitori stranieri acquistano dollari USA per finanziare gli acquisti di debito degli Stati Uniti. La differenza tra il decennale statunitense e il decennale tedesco è quasi raddoppiato da circa l’1% durante l’estate a circa l’1,9%. Lo stesso vale per quelle giapponesi a 10 anni. In questo caso lo spread si è allargato da circa 60 bps all’1,55%. Il risultato è stato che lo yen giapponese sta crollando rispetto al dollaro e avrebbe potuto indebolirsi ulteriormente. Lo yen è recentemente salito al di sopra di un trend ribassista chiave al livello 105 e ha visto un’esplosione di momentum rialzista. Un movimento sopra 109,5 dello yen potrebbe indebolire significativamente la valuta, tornando a 114,50 un aumento dello yen è un’indicazione che la valuta si sta indebolendo rispetto al dollaro. Lo stesso vale per l’euro contro il dollaro, poiché la valuta si sta ora indebolendo ed è recentemente scesa al di sotto del livello di 1,2 rispetto al dollaro. Potrebbe portare l’euro a scendere fino a 1,14-1,16 rispetto al dollaro.
