DiGiuseppe Scioscia

John Hussman su Bitcoin

John Hussman su Bitcoin

Scarsità, utilità e valore

Molte volte si sente parlare della bolla dei bulbi di tulipani confrontandola con i Bitcoin ( BTC-USD ) ma questi differiscono da quest’ultimi perchè non forniscono flussi di cassa al detentore. Invece, ciò che i bitcoin e le valute forniscono è un piccolo flusso di servizi nel tempo, ad esempio come mezzo di pagamento. Ciò che le persone a volte dimenticano è che non è solo la scarsità a definire il valore di un oggetto, ma il flusso di “servizi” utili che fornisce (per qualche motivo, nessuno vuole acquistare i miei coprisedili rari, in edizione limitata e firmati digitalmente). Il prezzo dell’oggetto e il flusso di servizi che fornisce dovrebbero essere commisurati.

I dollari statunitensi, ad esempio, hanno valore principalmente perché sono legati all’economia reale tramite fiat (devono essere legalmente accettati come mezzo di pagamento, come indicato sulla faccia di qualsiasi banconota da un dollaro), e rappresentano l’intero substrato del sistema bancario – quasi ogni pagamento che va avanti e indietro nell’economia degli Stati Uniti rappresenta un trasferimento di base monetaria. La base monetaria (valuta e riserve bancarie) fornisce miliardi di piccoli “servizi” nel tempo.

Con ogni transazione, le riserve si spostano elettronicamente da banca a banca tra un titolare di conto e l’altro. Quella combinazione di fiat legale e uso costante come substrato del sistema di pagamento è ciò che dà “valore” al denaro. Quel valore significa anche che il governo degli Stati Uniti essenzialmente ottiene entrate come “signoraggio” per la produzione della moneta. Per coloro che immaginano che i governi cederanno quelle entrate a favore dell’uso di Bitcoin, ho un token non fungibile da venderti.

La blockchain è un algoritmo brillante e mi aspetto che avrà un gran numero di usi per transazioni sicure e gestione dell’inventario. Bitcoin, tuttavia, è un token generato da un’app blockchain replicabile e inefficiente dal punto di vista energetico. In definitiva, il suo valore si basa sulla capacità di fornire servizi di transazione, ma senza moneta fiat che ne richieda l’uso e con una larghezza di banda sorprendentemente ridotta – un blocco di circa 2000 transazioni ogni 10 minuti – che mi aspetto si rivelerà una caratteristica estremamente limitante. Questo è un problema in un mondo in cui gli speculatori ora valutano i bitcoin a un quinto del valore dell’intera base monetaria degli Stati Uniti.

Se pensi a come viene valutato il denaro, è chiaro che le persone lo accettano perché credono che fornirà un diritto alla produzione futura di altri. Naturalmente, questa aspettativa richiede che anche i futuri produttori cedano la loro produzione e accettino il denaro, nella convinzione che altri futuri produttori faranno lo stesso. Questa aspettativa deve continuare indefinitamente. Come la domanda “Cosa regge Atlas quando Atlas regge il mondo?” non basta rispondere che sta in piedi su una tartaruga. Devono essere tartarughe fino in fondo. Il valore del denaro ha un’enorme componente psicologica. “
– John P. Hussman, Ph.D., Turtles All the Way Down, febbraio 2019

Ovviamente, Bitcoin può avere una certa base di utenti come veicolo per il riciclaggio di denaro sporco e le transazioni del mercato nero, ma questa è una tesi di investimento indesiderabile. La stragrande maggioranza delle transazioni riguarda lo scambio di Bitcoin stesso, anche se il New York Times ha recentemente riferito che “la pornografia, i mobili da giardino e un test del coronavirus a casa sono tra lo strano assortimento di beni e servizi che le persone acquistano con la criptovaluta. ” Quindi, in pratica, se la tua giornata tipica consiste nel navigare nel porno nel tuo patio mentre ti metti alla prova per COVID, vorrai esaminare Bitcoin.

La mia più grande preoccupazione è che le persone stiano effettivamente sborsando risparmi sudati in cambio di questi gettoni, il che consente ai primi “minatori” di incassare. Questa è essenzialmente la caratteristica distintiva di uno schema Ponzi. Come tutte le bolle speculative che si basano su aumenti di prezzo, piuttosto che sui flussi di cassa generati dalla produzione di beni e servizi a valore aggiunto, Bitcoin non sta effettivamente creando “ricchezza”. Sta solo creando l’opportunità di trasferimento di ricchezza, principalmente da coloro che finiranno per tenere il malloppo.

Bitcoin ha determinate caratteristiche della base monetaria nel senso che viene scambiato su un libro mastro elettronico, ma per impostazione predefinita, le transazioni sono limitate a una media di circa 2000 per blocco, con un blocco convalidato con successo, in media, ogni 10 minuti. Per convalidare un blocco di transazione, le farm di CPU in tutto il mondo macinano terahash di tentativi di convalida SHA256 casuali per scoprire un binario sufficientemente piccolo che corrisponda all’hash crittografico del blocco.

Tutto questo “mining” brucia più o meno l’energia necessaria per gestire un paese di dimensioni modeste. La convalida di un blocco di transazioni produce una ricompensa per il miner (e la diluizione del coinbase) di 6,25 Bitcoin per blocco, che attualmente arriva a quasi $ 200 per transazione. Tuttavia, il valore della transazione mediana in Bitcoin è solo di circa $ 1000 in primo luogo.

C’è un’analisi di regressione piuttosto primitiva che fluttua (etichettata come “sofisticata” da alcuni osservatori che apparentemente diventano insensibili alla parola “logaritmo”) che tenta di mettere in relazione il prezzo logaritmico del bitcoin con il rapporto logaritmico “stock / flusso”, come se rappresenta una relazione meccanicistica domanda-offerta. A parte il fatto che la correlazione tra due linee diagonali è sempre di circa 0.9-qualcosa, trovo che si possa ottenere un adattamento migliore semplicemente facendo regredire il prezzo logaritmico di Bitcoin sul rapporto logaritmico difficoltà del blocco / ricompensa del misura quanta energia è necessario sprecare per estrarre un nuovo bitcoin.

Quindi il “valore” di Bitcoin è parzialmente legato al costo irrecuperabile dell’energia sprecata per estrarre questi token. Tuttavia, non mi sognerei di usare questo tipo di “modello” per scambiare un oggetto il cui “valore” è principalmente nelle teste degli speculatori. Usalo se vuoi. Se ti capita di guadagnare denaro, sentiti libero di inviarmi un assegno, preferibilmente in dollari USA.

Indubbiamente, questa visione di Bitcoin sarà impopolare tra coloro che associano il possesso di Bitcoin a superpoteri come gli occhi laser e le mani di diamante. 

A breve termine, si dirà che è un attacco, motivato da una comprensione incompleta o da un’invidia incontrollata, del meraviglioso processo di arricchimento. Coloro che sono coinvolti nella speculazione stanno sperimentando un aumento della ricchezza, arricchendosi o arricchendosi di più. Nessuno vuole credere che ciò sia fortuito o immeritato; tutti desiderano pensare che sia il risultato della loro visione o intuizione superiore. Finché sono dentro, hanno un forte impegno pecuniario a credere nell’intelligenza personale unica che dice loro che ce ne saranno ancora di più. Di conseguenza, il possesso deve essere associato a qualche genio speciale. La speculazione acquista, in modo molto pratico, l’intelligenza delle persone coinvolte. Solo dopo il collasso speculativo emerge la verità.
– John Kenneth Galbraith, Una breve storia di euforia finanziaria

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